Share 捷运融资模式冲击

建筑板块节节败退
自本周三开始，马股建筑板块就展现红盘，不少建筑股节节败退，其中金务大和怡保工程股价写新低，追根究底导致建筑板块股价下滑的最大因素，就是捷运三线（MRT3）开启“建筑与融资”模式。
在投资者眼中，捷运三线（MRT3）的“建筑与融资”模式，有利于海外大型外国建筑公司，虽然国内大型建筑公司仍可与8家外国建筑公司策略联盟联合竞标，但是风险溢价已经升高。
也因为这个因素，导致建筑股周三股价纷纷走低，而金务大（GAMUDA，5398，主板建筑组）和怡保工程（IJM，3336，主板建筑组）分别下挫5.9%至4.77令吉，及7.5%至2.97令吉，双双写下新低。
今日闭市，金务跌3仙报4令吉74仙，共有540万1800股成交。怡保工程平盘报3.03令吉，共有326万3200股交易。
分析员认为，建筑与融资模式在大马并非新鲜事，近期采取此模式的包括斥资45亿令吉的槟威第二大桥和13亿令吉的彭雪生水输送计划。
分析员说，按照上述建筑与融资模式，外国建筑公司将在捷运三崛起为主要承包商，国内大型建筑公司将成为降级，而中小型建筑公司更不用说了。
分析员表示，承包商降级势冲击承包值与赚幅，这可能对国内建筑业产生负面效果。
虽然本地建筑公司面对地位被降级的困境，但是分析员认为建筑业盈利前景保持强劲，主要是政府推出多项大型基建发展计划，其中包括160亿令吉泛婆罗洲高速大道、320亿令吉捷运二线（MRT2）、550亿东海岸衔接铁道（ECRL）与500亿至600亿令吉隆新高达等等。

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LRT3工程合约释放
成为建筑股催化剂
LRT3工程近期释放了数十亿令吉的合约，在股市起了一股催化作用，接下来的工程合约谁的机会最大？
从最近获得LRT3工程合约的三家公司，其中家盟吉（GBGAQRS,5226,主板建築組）的长期合作伙伴亿钢控股（ECON BHD，5253,主板建筑组），基于过去的表现，市场看好它的出线机会最大。
麦格理证券研究(MQ Research)表示，最近赢获LRT3工程合约的三家公司，双威建筑（SUNCON,5263,主板建筑组）和家盟吉获得最多，双威建筑23亿令吉，家盟吉12亿令吉，对这两家公司来说是莫大的惊喜。
麦格理证券研究看好这两家公司的发展，重新调整目标价，家盟吉从1.80升至2.20令，而双威建筑从2.50升上2.80令吉。
该券商预计，国家基建公司（Prasarana）会在年底前颁布剩余的6项LRT3工程配套合约。
在经济蛋糕共享下，LRT3工程也会溢出部分分包合约给其他公司，例如打桩和承包公司。MQ Research估计，打桩和承包公司将会获得合约总值的7至9%的工程价值。
根据家盟吉和亿钢控股的合作关系，相信亿钢控股将会在近期内获得前者颁布高达1亿令吉的打桩和承包合约。反而双威建筑拥有本身的打桩公司，无需分包。
LRT3工程的隧道部分合约还没有出炉，原本被看好出线的金务大（GAMUDA,5398,主板建筑组）获面对下行风险。
金务大在LRT3工程竞标两个项目，其中一个就是隧道工程。如果政府改变隧道部分工程为地面工程，这或许会出现金务大没有标获任何LRT3工程合约的局面。
在建筑材料成本方面，MQ Research估计赢获LRT3工程的公司能够获得8-11%的毛利率。正如MRT项目，LRT3没有成本直通机制，一但建筑成本超出预算，那么将会直接影响公司的利润。
MQ Research认为，迎接第14届全国大选的到来，看好本地建筑领域依然还有上涨空间，而一些大型基建工程，如东海岸衔接铁轨、泛婆罗州大道等工程，将会成为未来两个季度的催化剂。

Stock pick

Engineering & Construction Sector (OVERWEIGHT)
Contracts To Flow From Extended Infrastructure Cycle
Sector Update
The extended infrastructure cycle is likely to keep construction contracts flowing. Together with various affordable housing projects and several high-profile developments, this would keep local contractors busy in the coming years. Therefore, we reiterate our OVERWEIGHT stance on the sector. Our Top Pick for the sector is Gamuda for large-cap counters, while our preferred small-cap pick is Gadang.

ECRL : East Coast Rail Line

CIMB: Construction
ECRL rolls into the rail theme
■ Domestic rail contracts are booming. Rail could be a major theme in 2017.
■ Over RM70bn worth of rail jobs outside of Klang Valley (ex-MRT, LRT and HSR).
■ RM55bn ECRL is the latest big development; EPCC awarded to a China contractor.
■ New rail projects can still be opened to local players given size and scale.
■ Gamuda is the biggest proxy for growth in rail jobs. Remains our top sector pick.
Rail contracts making a huge comeback
Domestic rail contracts are emerging at an unprecedented pace. The government’s move to implement new double-tracking rail projects and to upgrade existing rail networks on Malaysia’s east coast brings the total value of new non-urban domestic rail contracts to over RM70bn by our estimates. This does not include the earlier approved MRT 2, LRT 3, KL-Singapore HSR and upcoming MRT 3 (Circle line, still under feasibility studies) for the Klang Valley (RM89bn). Rail could be a major theme in 2017.